自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻(kè)保持一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其(qí)他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市场先生(shēng)态度的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的(自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期(qī)内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧(jù)了(le)市(shì)场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们(men)也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其(qí)很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公(gōng)司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽(tài)。投资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则在一(yī)季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预期(qī)回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主投大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年(nián)主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是居(jū)民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和(hé)地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司(sī)在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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