财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见(jiàn)，要求(qiú)“国企要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量(liàng)齐(qí)升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通(tōng)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投资者提(tí)供(gōng公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行(xíng)等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束(shù)的(de)指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结构容易(yì)被表(biǎo)征为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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