本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上(shàng)市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国(guó)股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第(dì)四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘中(zh牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其(qí)实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特(tè)色估值体系”开始风行(xí牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ng)，市(shì)场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值(zhí)取代(dài)贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年(nián)和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科技(jì)股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内(nèi)上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能(néng)否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不大(dà)。

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