四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定20分米等于多少米 20分米等于多少厘米(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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