银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联(l第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ián)储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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