调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二(èr)季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境下北方低(dī)价(jià)货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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