银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前(qián)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门(mén)已经经过(guò)了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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