私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗人(rén)民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明(míng)确(què)预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规模等(děng)触及(jí)底线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整改。

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