5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金(jīn)、富(fù)国基金(jīn)、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化板块年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产品份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化海外半(bàn)导体(tǐ)大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发(fā)和客户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数(shù)字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业(yè)估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应(yīng)的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来(lái)了新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一方面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波(bō)动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的(de)公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他(tā)进一(yī)步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来(lái)的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云(yún)侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的(de)投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资(zī)价(jià)值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资(zī)机会(huì)，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的复(fù)苏(sū)线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为(wèi)代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都(dōu)会在(zài)今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二(èr)十大对(duì)于科技安(ān)全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计(jì)板块经过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源(yuán)表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公(gōng)司的一季报(bào)业(yè)绩相(xiāng)对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可以(yǐ)关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面(miàn)变化(huà)综合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值，我们(men)也会通(tōng)过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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