财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越cóng)二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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