财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(t不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思ǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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