来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今(jīn世界上哪个国家女人最开放)年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去年四季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修世界上哪个国家女人最开放复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产(chǎ世界上哪个国家女人最开放n)业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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