申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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