金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流 #ff0000; line-height: 24px;'>大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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