核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的>高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究(jiū甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的)报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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