银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院(yuàn青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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