本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之(z琪琪格蒙语什么意思hī)叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情(qíng)的美联(lián)储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商(shāng)银行(xíng)兔年(nián)以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速(sù)；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的(de)市盈(yíng)率和市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份(fèn)有11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数(shù)能(néng)否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新回(h琪琪格蒙语什么意思uí)到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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