国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美(měi)联储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联(lián)储的(de)文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不(bù)够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确(què)定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审(shěn)查报(bào)告或(huò)警告，数量是(shì)其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标却(què)显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评(píng)估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行强化适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围的(de)银(yín)行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存(cún)款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到(dào)可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公(gōng)司(sī)，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bà闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短o)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的(de)数(shù)据(jù)再(zài)度(dù)印证(zhèng)了(le)美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济(jì)虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的(de)预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的(de)是(shì)年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济(jì)的(de)回落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着(zhe)进(jìn)行政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会(huì)议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次(cì)美联(lián)储会(huì)议需要关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政(zhèng)策(cè)预期(qī)，比如(rú)是(shì)否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属价(jià)格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对于后续(xù)货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是(shì)美(měi)债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的变化使得(dé)贵(guì)金属获得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支(zhī)撑，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金(jīn)属交易(yì)主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方(fāng)预期，预(yù)计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提(tí)示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键数(shù)据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节(jié)点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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