财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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