美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美(měi)国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触(chù)及后秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个重秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些要(yào)看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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