申(shēn)万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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