核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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