5月以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部(bù)公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居(jū)前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现下降外，其余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下(xià)游需求不及预(yù)期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及(jí)预期，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语tài)基(jī)金(jīn)战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加上有不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的(de)降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来(lái)了(le)新(xīn)的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类(lèi)生产力(lì)的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网(wǎng)革命和(hé)移(yí)动互联网革命(mìng)后(hòu)在(zài)万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期(qī)的(de)阶(jiē)段，在(zài)人工智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各(gè)方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(zhì)能(néng)应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也(yě)会产生新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代(dài)表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个(gè)半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十大对于科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国(guó)产替代(dài)提(tí)供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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