原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一如(rú)既往强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言(yán)，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思zhǒng)子(zi)酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发(fā)现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节(jié)后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是(shì)名酒库存(cún)会得(dé)到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临(lín)不(bù)小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于(yú)库(kù)存的问(wèn)题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出。

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