申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xi放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受àn)也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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