四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率市(shì)场化改韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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