调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地(dì)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差(chà)出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调(diào)油需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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