金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(d多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思ōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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