大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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