2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè兰州女人为什么戴头巾)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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