上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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