申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领(承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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