4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左右(yòu)。出(chū)口价格指数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生(shēng)产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年(nián)同期(qī)低(dī)基数提(tí)振同(tóng)比(bǐ)有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生(shēng)产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费(fèi)数据(jù)的三(sān)个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数(shù)据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产(chǎn)需(xū)求较3月(yuè)有(yǒu)所(suǒ)走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总价格指数(shù)较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较(jiào)高(gāo)；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链的格(gé)局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至(zhì)今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背(bèi)景下房(fáng)贷/居(jū)民(mín)贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具(jù)继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权及政(z俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米hèng)府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工具仍(réng)是(shì)近(jìn)期准财政的(de)主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预(yù)期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米