作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子所(suǒ)反(fǎn3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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