2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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