音域划分从低到高，人声音域划分-惠安汇通石材有限公司

音域划分从低到高，人声音域划分沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一(yī)：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商PB估值(zhí)分别处于2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初(chū)以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时(shí)，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体(tǐ)，较(jiào)高的分红也成为(wèi)其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)二(èr)：政(zhèng)策的持续支(zhī)撑和催化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运(yùn)营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一(yī)路”十周年之际(jì)，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作联合(hé)声明、中巴(bā)联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不(bù)断，板块(kuài)行(xíng)情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数(shù)字音域划分从低到高，人声音域划分经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台(tái)。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数(shù)据(jù)局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币升值(zhí)的全(quán)年宏(hóng)观主线驱动盈利能(nén音域划分从低到高，人声音域划分g)力(lì)修复，带动能(néng)源(yuán)链整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业链作为(wèi)原材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需(xū)求基本集(jí)中在国内(nèi)市(shì)场(chǎng)的方向(xiàng)之一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下(xià)游领域需求预期(qī)回暖，能源产业链(liàn)尤(yóu)其(qí)是(shì)行业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估(gū)”重点关注哪些(xiē)方音域划分从低到高，人声音域划分向？

　　除(chú)了能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商等之(zhī)外，当前我们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银(yín)行等细(xì)分方向(xiàng)。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家(jiā)重点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业之一，近年来(lái)经(jīng)历了行业调整和(hé)产能过剩的困境，但近期板块景气已在(zài)改善(shàn)：一(yī)方面(miàn)，随(suí)着(zhe)全球航运市(shì)场需求正在(zài)增(zēng)长(zhǎng)，带(dài)来包括化学品船与(yǔ)成品油(yóu)轮船的订单(dān)大幅(fú)提升。另一方面，国企改革推动(dòng)造船企业重组整合(hé)和产能优化之下(xià)，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构调(diào)整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一(yī)期间(jiān)各项数据恢复良好(hǎo)。业绩(jì)确定(dìng)性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突(tū)出。经济增速(sù)下(xià)行，高速公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资产(chǎn)稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较(jiào)高(gāo)。同(tóng)时近(jìn)几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁(tiě)路板块(kuài)上(shàng)市(shì)公司更加(jiā)注重投资人回报，多家公(gōng)司发布股东回报(bào)计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例以(yǐ)及承诺(nuò)未来几年高(gāo)分红水(shuǐ)平，给投资(zī)人(rén)带来(lái)确(què)定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经济复(fù)苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也(yě)具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的(de)板块(kuài)，当前(qián)银行(xíng)PB估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复(fù)空间(jiān)较大。