银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升(shēng)级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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