作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(ji东隅已逝桑榆非晚是什么意思ào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至东隅已逝桑榆非晚是什么意思(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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