上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思(gǔ)票被终止(zh疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思ǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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