来源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息的关(guān)键仍是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本(běn)次美联储(chǔ)声明(míng)较3月有何变化？第一，重申(shēn)经济(jì)依然稳(wěn)健(jiàn)，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一(yī)季(jì)度经(jīng)济温和(hé)增长，就业强劲，失(shī)业(yè)率(lǜ)在(zài)低位(wèi)”。第二，重申美(měi)国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会(huì)预计一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于(yú)经济，认为经济可(kě)能(néng)面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体现；预计(jì)美国经济温和增长，有可(kě)能避免(miǎn)衰退，或者是温和(hé)衰退。关于加息，本次(cì)加息依然是共(gòng)识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估(gū)是(shì)否(fǒu)达到(dào)限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到（或(huò)已经接近达(dá)到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不合适。关于银行和债务上限，强(qiáng)调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系(xì)统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。强调应及时提高(gāo)债务(wù)上限。

　　1

　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准(zhǔn)备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷(dài)利率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩(suō)表，美联储将继续减持美国(guó)国债、机(jī)构债务和(hé)机(jī)构(gòu)抵押贷款支持(chí)证券，上限为(wèi)950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍在(zài)于(yú)通胀压(yā)力较大。例如(rú)，3月美国核(hé)心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续(xù)4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明(míng)显(xiǎn)降温。本(běn)轮加息是80年(nián)代以来(lái)最(zuì)快的一次，10次(cì)便累(lèi)计(jì)加息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或将(jiāng)结束

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面(miàn)，重(zhòng)申经(jīng)济依(yī)然稳健。不过(guò)表述修(xiū)改为“1季度(dù)经济活动以适度的速度(dù)增长，最近几个(gè)月就业(yè)增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委员会(huì)仍(réng)然高(gāo)度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随(suí)着时(shí)间的推移(yí)将(jiāng)通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑(lǜ)货(huò)币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济和金融发展”。重点是删除了(le)“委员会预计，一(yī)些额外的政策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明美(měi)联(lián)储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明确银行风(fēng)险导(dǎo)致了家庭和(hé)企业信贷的(de)收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对(duì)经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累(lèi)经济活(huó)动、就业和通胀，这些影(yǐng)响的(de)程(chéng)度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔认(rèn)为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现(xiàn)（尤其是住(zhù)房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经(jīng)济衰退(tuì)，希望是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国可能(néng)会出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储在3月议息(xī)会议时(shí)，就已经在讨论(lùn)停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通过，一些(xiē)政策制定者谈到停(tíng)止加息(xī)，但不是(shì)本(běn)次会议。

　　对于未(wèi)来利率终点的(de)问(wèn)题(tí)，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要(yào)利率提高那么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平，认为或已经(jīng)达到了限制性水平（或已经接近达到），也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂停加息(xī)了(le)。后续(xù)政(zhèng)策变化的(de)关键仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国劳动(dòng)力(lì)市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)水平，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地区性银行(xíng)发挥(huī)非常(cháng)重要的作用，不希(xī)望(wàng)大型银行进(jìn)行(xíng)大规(guī)模收购(gòu)，银行(xíng)业总体上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有弹性。银行危机的影响程(chéng)度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高(gāo)债务(wù)上限，如(rú)果没有达成债务协议，经济(jì)后果(guǒ)“高度不确定”。此(cǐ)前，美国(guó)财政部长(zhǎng)耶伦(lún)也(yě)强调，如果国(guó)会(huì)不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限(xiàn)，美国(guó)可(kě)能(néng)最(zuì)早于(yú)6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿(yì)美(měi)元的法定举(jǔ)债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣(xuān)布采(cǎi)取特别措施，避免(miǎn)联(lián)邦(bāng)政府发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。美国国会(huì)预算办公室5月(yuè)1日发布的最新报告显示(shì)，美(měi)国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系(xì)统(tǒng)性风险的(de)概率或有限，但中小银行(xíng)破产或依然(rán)会出现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水平不变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美国经济虽(suī)在下(xià)滑(huá)，但依(yī)然有韧性(xìng)；美国通胀压(yā)力仍(réng)大，年(nián)内降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉