四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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