上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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