大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历氯化钾相对原子质量是多少，疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏氯化钾相对原子质量是多少，观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端(duān)带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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