核心观(guān)点:在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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