上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准(公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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