财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招(hé)青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招)的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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