4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产(chǎn)景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同(tóng)比有(yǒu)所(suǒ)上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情影响较(jiào)大(dà)的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。4月居(jū)民(mín)出(chū)行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期居(jū)民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数(shù)及总(zǒng)收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期(qī)消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的(de)4039亿(yì)元(yuán)小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落(luò)拖累食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能(néng)继续(xù)下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外(wài)经济动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性(xìng)银(yín)行金融(róng)工具继续带动基建投(tóu)资和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融(róng)工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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