昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能(néng)处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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