作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思ong>5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格波动影响(xiǎng决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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