高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟-惠安汇通石材有限公司

高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全(quán)国(guó)规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模(mó)以(yǐ)上工业企业营业收入(rù)累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工业企业利润累计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底爬坡(pō)过程中。从决定(dìng)企业利润的(de)量、价(jià)、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工业企业利(lì)润增速由正(zhèng)转(zhuǎn)负的原因(yīn)主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工(gōng)业企业利润累(lèi)计增速(sù)的下探幅度之(zhī)深和(hé)持(chí)续(xù)时间之长(zhǎng)是(shì)PPI下行和(hé)其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下(xià)行加速工(gōng)业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费(fèi)用率(lǜ)偏高严重(zhòng)制约(yuē)工业企业利润爬坡速度。

　　从详细拆解(jiě)数据看(kàn)：1）与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，工业企业(yè)经营绩效的(de)增(zēng)长压力依然较大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应(yīng)收(shōu)账款平均回收(shōu)期(qī)进(jìn)一步增加。2）分所(suǒ)有制(zhì)类型来看，外商(shāng)及(jí)港澳台商和私营企业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份(fèn)制(zhì)企(qǐ)业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的(de)利润增(zēng)速(sù)表现较好，石油和(hé)天然气开采等(děng)其他行(xíng)业的利润增(zēng)速(sù)降幅(fú)依然(rán)较大；中游原材料加工业(yè)和装备制造业(yè)的(de)利润增速出现(xiàn)明显(xiǎn)分化，中游原材料加工业的利润增速(sù)均为(wèi)负(fù)，是整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要(yào)拉动(dòng)项。在价(jià)格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外(wài)部需求同时走(zǒu)弱的(de)情况下(xià)，下游行业内部的(de)利润增(zēng)速(sù)反弹乏力。

　　总体而言，与(yǔ)上个月(yuè)相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬(pá)坡信(xìn)号：一，营(yíng)业利(lì)润累(lèi)计增速爬升的行业(yè)进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备(bèi)制造业有望继续(xù)成为拉动工(gōng)业企业利(lì)润增(zēng)速回升的(de)主要(yào)拉(lā)动力(lì)。按当月(yuè)利润增速(sù)计算(suàn)，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造(zào)、铁(tiě)路、船舶、航空航(háng)天和(hé)其(qí)他运输(shū)设(shè)备制(zhì)造(zào)业、通用设备制造业、电气机(jī)械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工(gōng)美、体育(yù)和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气及(jí)水的生产和(hé)供应业(yè)电力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速降幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然(rán)处于探底(dǐ)爬坡过(guò)程中(zhōng)。从决定(dìng)企业利润的量(liàng)、价(jià)、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增速(sù)由正转负的原因(yīn)主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累计增速的下探幅度之深和持(chí)续(xù)时间之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他多种(zhǒng)因素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速工(gōng)业(yè)企业利润由(yóu)正转负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存时间(jiān)偏长以(yǐ)及费用(yòng)率偏(piān)高严(yán)重制(zhì)约工业(yè)企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行业(yè)的营业利润累计增速(sù)出现回升，其他13个行业的营(yíng)业利润(rùn)累计增速(sù)均出现回落，其(qí)中回落幅度较大的行业主要是农副食品加工(gōng)、煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品(pǐn)、纺织(zhī)服装、服(fú)饰等行业(yè)，回升幅度(dù)较(jiào)大的行业主要是(shì)机械和设备(bèi)修理(lǐ)、汽车(chē)制造、通(tōng)用设备制造(zào)、橡胶和塑料(liào)制品等(děng)行(xíng)业(yè)。

　　招(zhāo)商宏(hóng)观 | 中游装(zhuāng)备制造业(yè)利润增(zēng)速(sù)明(míng)显回升——4月工(gōng)业企业利润分(fēn)析

　　具体来看：

　　与去年(nián)同期相比，工业企业(yè)经(jīng)营绩效的增长压力依(yī)然(rán)较大(dà)，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)和应收账款平(píng)均回收期进一(yī)步增(zēng)加。

　　数据显示，规模以上工业企业累计(jì)每百元营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月(yuè)为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周转(zhuǎn)天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平(píng)均回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商及(jí)港澳台商(shāng)和(hé)私营企(qǐ)业(yè)利润累计(jì)同比降幅出(chū)现收窄(zhǎi)，国有工业(yè)企业和股份制企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)同比(bǐ)降幅进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及港澳(ào)台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业同(tóng)比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业(yè)中(zhōng)非(fēi)金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)的利润增(zēng)速表现较好，石油和天然气开采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采选的增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选、黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利(lì)用的增速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业和(hé)装备制造业的利润增速出现明显分化(huà)。中(zhōng)游原材料(liào)加工业的(de)利润增(zēng)速均为负，尽管(guǎn)与(yǔ)上个月相比，利润增速(sù)跌幅(fú)普遍收窄，但依(yī)然是(shì)整体工业企业利润增速(sù)的主要(yào)拖累(lèi)。中游装备制造业利润增(zēng)速回升幅度(dù)较大，成为整体工业(yè)企业利润增速(sù)的(de)主要拉(lā)动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械(xi高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟è)及器材(cái)制造、仪器仪表制造增(zēng)幅延续上(shàng)个月亮(liàng)眼趋势(shì)，得益(yì)于国内(nèi)汽车销售量的提升和汽(qì)车产(chǎn)业(yè)链出口(kǒu)强劲，汽车制造业的利润增速降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加去(qù)年同期基数较低，汽车制造(zào)业当月利(lì)润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化(huà)学制品跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶(yě)炼加工、专用设备制造(zào)、石油(yóu)煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物(wù)制品、黑(hēi)色金属冶炼加工、化学纤维制造(zào)、金(jīn)属制品(pǐn)、计算机通(tōng)信(xìn)和电(diàn)子设备跌幅收(shōu)窄，分(fēn)别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设(shè)备制造、铁路船(chuán)舶(bó)航空航天、电气机(jī)械(xiè)及器(qì)材制造增幅依旧为正，并且增速出(chū)现(xiàn)明显回升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是(shì)，汽车制造增幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求(qiú高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内(nèi)部(bù)的利润(rùn)增速反弹乏力，文教工美体育娱(yú)乐(lè)用品(pǐn)、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业、家(jiā)具(jù)制造等多个行业的(de)利润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服(fú)饰等多个行业(yè)的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外部需(xū)求转好速度(dù)较慢，这(zhè)也意味着(zhe)下游(yóu)行业的利润增速向上(shàng)爬坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，农副食(shí)品加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医药制(zhì)造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和(hé)记(jì)录(lù)媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和(hé)茶制(zhì)造利润增(zēng)速保持(chí)高(gāo)位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业(yè)中的机(jī)械和设(shè)备修理、电(diàn)力热力利润增速(sù)相对较高，燃(rán)气生产(chǎn)和供应利润增速(sù)降幅收窄。其中机(jī)械和(hé)设备修理利润(rùn)累计增速上升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力(lì)利润累计(jì)同比增速(sù)收窄(zhǎi)，但仍然保(bǎo)持(chí)高速增长，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前(qián)值(zhí)为(wèi)47.9％），水生产和供应(yīng)增(zēng)幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个月相比，4月(yuè)份(fèn)公布的工业企(qǐ)业利润数据(jù)已(yǐ)表现(xiàn)出明(míng)显的(de)探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二(èr)，营业(yè)收入增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企(qǐ)业利(lì)润增速回升的主要(yào)拉动力。汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天和其(qí)他运输设备(bèi)制造业、通用(yòng)设备制造(zào)业(yè)、电气机械(xiè)及(jí)器材制(zhì)造业(yè)、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐(lè)用品制造业(yè)、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业。

　　正如我们(men)在(zài)《今年工(gōng)业企(qǐ)业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所言，当前正处于第6次工业企业利润探底(dǐ)阶段（从2000年(nián)开始计算），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至少还要在(zài)负值区(qū)间爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计工业(yè)企业利(lì)润增速转正最(zuì)早也需等到(dào)四季度。目前(qián)我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶段，这直接(jiē)导致(zhì)企(qǐ)业的产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)持续下(xià)滑。此外，叠加营(yíng)业(yè)成本高居不下导致的内(nèi)部压力，本轮(lún)工业企(qǐ)业利润增速反弹(dàn)速度大概率较(jiào)为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增速明显回升(shēng)——4月(yuè)工业企业利润分析